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法拉电子:收入结构不断优化,新能源业务持续高增长

发布时间:2016-03-25    研究机构:兴业证券

事件:公司2015年营收13.93亿元,同比下降1.61%。净利润3.28亿元,同比增长7.11%,符合预期。第4季度营收3.48亿元,同比增长3.88%,环比下降5.56%。归属于上市公司股东的净利润9009万元,同比增长14.50%,环比增长5.99%。利润分配预案为每10股派送红利10元(含税)。

LED对薄膜电容器用量减少,照明业务下滑影响营收表现:传统照明逐渐被LED替代,但LED对薄膜电容器用量减少,2015年母公司照明类业务营收下滑20%左右。子公司上海美星主要业务为节能灯的电子变压器,因此也处于下滑状态,2015年营收为2.2亿元,2014年则为2.54亿元。照明类业务收入的下滑是公司今年营收表现不佳的关键因素。

政策护航新能源汽车市场,公司营收结构持续好转:新能源汽车补贴政策力度犹在,2016年销量有望翻倍增长,未来10年的复合增长率将达35%,。公司2013-2015年来自新能源汽车薄膜电容器的收入分别为:1000万、3000万、1.2亿元左右,有力抵消了照明业务下滑带来的负面影响。我们认为公司收入结构正在向高增长的新能源业务转向,这奠定了公司的长期成长逻辑,且未来新能源汽车有不断超预期的可能。

盈利预测及投资建议:公司照明业务下滑趋势企稳,电动汽车业务将是长期增长点,公司成长局限已经突破。我们给予公司2016-2018年盈利预测为1.57、1.81、2.09元,对应PE为24、21、18倍。公司基本面扎实,新能源业务打开公司成长局限,收入结构正不断优化,估值有提升空间,建议积极买入并持有。

风险提示:照明业务持续下滑、新能源汽车销售不及预期。

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