法拉电子(600563.CN)

法拉电子(600563)深度报告:“新基建”+“新能源”开启新一轮上行周期 国内薄膜电容龙头充分受益

时间:21-06-18 00:00    来源:国海证券

投资要点:

公司是国内薄膜电容龙头厂商:公司深耕簿膜电容器50 余年,拥有丰富经验积累。公司财务状况优质。在下游需求的推动下,公司近十年营业收入及归母净利润呈现稳步增长趋势,年复合增长率分别为4.03%和7.88%。公司相较于同业竞争者,在毛利率及费用率方面均占有显著优势,拥有更出众的盈利能力及内部管理能力。2020年公司ROE 达到20.10%,同比增长2.18 个百分点,位于整个电子行业中上游区间。

薄膜电容市场迎来新一轮增长周期:当前薄膜电容下游需求正由传统照明、家电驱动向光伏风电、新能源、工控驱动过渡。新能源汽车:汽车新能源化是大趋所势,未来将带来巨大市场增量。依照《节能与新能源汽车技术路线图2.0》,2025 年我国新能源汽车(纯电动及氢燃料等车型)占汽车总销量比例将达到20%,混合动力汽车占传统汽车销量的比例达到50%,2035 年新能源汽车及混合动力汽车将完全替代传统燃油汽车,各占到国内汽车销量的50%。在此背景下,我国新能源汽车渗透率有望快速提升,成为未来薄膜电容需求增长第一推动力。光伏:“碳达峰、碳中和”+“成本下行”促光伏发电发展,预计2030 年全球新增装机量突破300GW,前景广阔。

工业控制:包括5G 基站、数据中心、轨道交通在内的新基建建设将助推工控市场薄膜电容需求增长。

公司系国内唯一第一梯队供应商:当前全球薄膜电容供应商第一梯队供应商由松下、尼吉康、基美、TDK、法拉电子(600563)组成,其中公司是唯一一家自主品牌厂商。目前公司薄膜电容市占率已达到全球第三,全国第一,可年产45 亿只薄膜电容器及2500 吨金属化膜,国内其他薄膜电容厂商与公司规模差距较大。我们认为未来公司将借助国内新能源汽车、光伏风电及工业控制等新兴市场高速发展的契机,依托本土化优势、规模效应及行业认证壁垒尽享市场红利。

盈利预测和投资评级:预计2021 年-2023 年公司将分别实现营业收入23.36亿元、30.99亿元、39.45亿元,同比增速为23.56%、32.68%、27.28%,实现归母净利润6.97 亿元、8.85 亿元、10.96 亿元,对应EPS 分别为3.10 元、3.93 元、4.87 元。我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。

风险提示:1)公司经营不及预期的风险;2)市场竞争加剧的风险;3)原材料价格上涨的风险;4)新兴下游市场发展不及预期的风险。