法拉电子(600563.CN)

法拉电子(600563):驱动力转换下的国内薄膜电容龙头

时间:21-05-28 00:00    来源:野村东方国际证券

薄膜电容规模全球 领先,产品应用领域广泛。法拉电子(600563)前身是“竹器合作社”,成立于1955 年,自1967 年起转型从事薄膜电容业务,后于2002 年在上交所上市。公司产品覆盖领域包括照明、家电、工控、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通等。目前公司每年产能达到45 亿只薄膜电容、2500 吨金属化膜,是国内专业从事薄膜电容研发、生产与销售的主要企业之一,薄膜电容规模位列中国第一、全球前三(前两位是日本的尼吉康和松下)。

业绩增长提速,行业驱动力转换。2020 年公司实现营收18.91 亿元,同比上升12.51%;归母净利润5.56 亿元,同比上升21.85%;2021 年一季度公司实现营收5.81 亿元,同比增长67.96%;归母净利润1.65 亿元,同比增长78.08%。业绩增速提升主要受益于:1)2020 年受疫情等因素影响,基数较低;2)新能源(光伏、风电)、新基建、新能源车等下游市场需求提升;3)业务结构调整导致新能源及新能源车占比提高。目前,薄膜电容市场的驱动力已由传统行业(照明、家电等)转向新需求(新能源车、光伏、风电等),公司的产品结构向高景气业务调整将为其发展带来新机遇。

公司优势归纳。公司主要优势有三:1)领先的技术优势:公司是全球最早从事薄膜电容器的厂商之一,长期重视技术研发,技术水平与日本行业龙头尼吉康、松下处于同一层级;2)产品结构转型较为成功:2020 年新能源汽车、新能源(光伏+风电)、工控、家电的营收占比分别为18%、30%、31%、14%;3)公司规模全球领先,盈利能力/财务能力均明显优于同业。

盈利预测、估值与评级:公司充分受益于:1)薄膜电容附加价值提升;2)行业驱动力转换;3)扩产产品产销量不断增长。预计2021-2023 年EPS 分别为3.01/3.69/4.71 元。目前股价处于历史高位,但我们依旧看好公司长期发展,给予公司2022 年38x 估值,对应每股价值140.23 元,相比5 月27日股价121.45 元存在15.46%的上涨空间。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动风险;外部环境波动风险;汇率变动风险。