法拉电子(600563.CN)

法拉电子(600563):全球领先的薄膜电容器制造商 受益全球电动化趋势

时间:20-11-24 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

全球领先的薄膜电容制造商。公司是国内专业从事薄膜电容器研发、生产与销售的主要企业之一,产品广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源等多个行业。公司连续三十二届进入中国电子元件百强,薄膜电容器产销量位居世界前三位,是世界一流的薄膜电容器制造商。2019 年,公司实现营业收入16.80 亿元,同比下降2.39%,实现归母净利润4.56 亿元,同比增长0.91%。2020 年前三季度,公司实现营业收入13.36亿元,同比增长12.12%;实现归母净利润3.67 亿元,同比增长20.69%。

新能源汽车用薄膜电容器,市场份额有望提升。2010-2019 年我国薄膜电容器行业市场规模由29.9 亿元增长至90.4 亿元,九年CAGR 为13%。薄膜电容器满足电动汽车电路对高电压、高有效值电流和长寿命等方面的要求,正逐步替代电解电容器,成为电动汽车直流支撑电容的最佳选择。预计2024 年全球新能源车用薄膜电容器市场规模将增长到56亿元,国内市场规模增长到25 亿元。公司是全球第三大薄膜电容器厂商,全球市占率约为8%,国内新能源车产品市占率约40%。公司重点研发新能源汽车用薄膜电容器,市占率有望提升。

全球竞争力增强,盈利能力维持高位。公司重视自主研发,每年至少有3 个新品成功推向市场,技术水平获行业认可,助力公司夺取更多市场份额。2017-2019 年公司薄膜电容器销量分别为31.72、30.11 和25.61 亿只。公司近年产销量大幅领先于国内同行业厂商,同时不断提升设备智能化和自动化水平,成本管控效果显著,保障公司盈利能力。

2017-2019 年,公司产品毛利率分别为41.49%、42.25%和41.91%,维持在行业领先水平。

盈利预测与估值:公司是全球领先的薄膜电容器制造商,受益新能源汽车、新能源发电行业快速发展。我们预计2020-2022 年公司归母净利润为5.13、6.35、7.94 亿元,对应EPS为2.28、2.82、3.53 元/股,当前股价对应PE 为42 倍、34 倍、27 倍。我们选取新能源汽车产业链板块的旭升股份、均胜电子、新宙邦、宏发股份作为可比公司,2021 年行业平均PE 为39 倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际,我们给予公司2021 年行业平均估值39 倍,对应当前股价有15%的上涨空间。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:欧洲电动化进展不及预期;海外光伏装机需求不及预期;主要原材料价格波动风险。