法拉电子(600563.CN)

法拉电子(600563):1H20工控业务成长强劲 2H20关注新能源车业务回暖

时间:20-09-01 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩略超市场预期

法拉电子(600563)公布1H20 业绩:收入8.37 亿元,同比成长5%;归母净利润2.30 亿元,同比成长10%;扣非净利润2.18 亿元, 同比成长11.5%。对应2Q20 单季度营业收入4.91 亿元,同比成长19%;归母净利润1.37 亿元,同比成长24%;扣非净利润1.32 亿元, 同比成长24%,略超市场预期,主要原因在于工控业务表现亮眼:1)新基建:疫情下居家办公、远程教育等应用带动5G 网络、数据中心等新基建建设提速,充电桩建设亦进度加快,促进公司普通工控业务收入成长;2)新能源发电:光伏成本下降、风电“风火同价”驱动下,风电光伏业务同比实现较高增速;3)工控盈利能力较强:工控业务整体具备多客户、小批量、客制化特点,毛利率较高,我们测算普通工控+光伏风电占1H20 营收比例超过60%,向上拉升公司整体毛利及净利水平。

我们近期邀请公司管理层与投资者进行交流,我们看好公司作为薄膜电容全球第一梯队厂商,受益于新老基建、新能源应用等大电流场景需求提升;通过敏捷开发、密切配合顺应行业小批量、定制化发展趋势;针对超薄、高能量密度、高可靠等高端需求,不断提升高端化产品占比,打开中长期规模及利润成长空间。

发展趋势

疫情影响1H20 新能源车表现,2H20 有望迎接环比回暖。1H20,疫情对国内外新能源车终端需求及开工率均带来一定影响,薄膜电容单价亦面临降价压力,使得公司1H20 新能源车业务收入或同比有所倒退,但得益于客户结构与产品结构,我们测算公司倒退幅度低于行业,实际市占率或有所提升。展望2H20,我们认为伴随国内下游需求回暖、欧洲复工顺利,公司新能源车业务有望实现回暖、产能利用率亦有望进一步提升。展望明年,公司积极拓展新能源车相关产能,新客户、新产品贡献值得期待。

工控业务有望持续发力。1H20 公司工控业务增长强劲,其中,得益于新型能源发电成本降低,我们测算风电业务增速>光伏>普通工控。未来我们预计新基建(5G、数据中心、医疗器械等)、老基建(工程机械电驱等)、风电光伏装机等带动作用有望持续。

盈利预测与估值

考虑基建、新能源(新能源车、光伏、风电)贡献,上调2020/2021eEPS 7%/12%至2.25/2.56 元。公司当前对应2020/2021e 29.1/25.5xP/E。维持跑赢行业评级,考虑多业务趋势向上且精益管理持续推进,我们上调目标价33%至80.0 元,对应2020/2021e 35.5/31.2xP/E,对比当前仍有22%的上行空间。

风险

新能源车下游销量不及预期;产品面临降价压力。