法拉电子(600563.CN)

法拉电子(600563):1Q20疫情影响有限 2Q20回归成长可期

时间:20-05-01 00:00    来源:中国国际金融

1Q20 业绩符合我们预期

法拉电子(600563)公布1Q20 业绩:营业收入3.46 亿元,同比倒退9.3%;归母净利润9,289 万元,同比倒退6.0%;扣非净利润8,543 万元,同比倒退3.5%,符合我们此前预期。

1Q20 法拉在疫情挑战中展现自身抗风险能力,我们认为:

下游领域多元,1Q20 工控贡献提升:法拉电子薄膜电容产品在大功率场景中有广泛应用,下游应用领域多元化,产品结构相对均衡、带来较强抗风险能力。1Q20 疫情影响下国内市场家电、新能源车表现相对不佳,但远程办公、教育等带动5G、数据中心需求,相应公司工控业务贡献有所提升。

龙头地位、精益生产带来利润空间:法拉作为国内最大、全球第一梯队的薄膜电容厂商,定制化、高端化产品迭出,同时大力推动精益生产、内部管控,1Q20 销售、管理、财务三项费用率同比下降2.5 个百分点,营业利润率与归母净利率分别同比提升1.5 与1 个百分点,仍表现出较强盈利能力。

发展趋势

伴随疫情企稳,2Q20 重回成长轨道值得期待。

国内市场:我们认为4-5 月国内5G、服务器、数据中心相关领域对公司工控业务仍然会有较强拉动;而伴随疫情企稳,新能源车、家电等需求或有回升。2019 年国内收入占公司总收入比例约65.4%,我们预计2Q20 这一比例将进一步提升。

海外市场:我们测算2019 年法拉在欧洲新能源车薄膜电容市占率约30%,或受到4 月欧洲车厂停工较大影响。但我们注意到近期欧洲多家车厂、Tier 1 供应商开始出现复工迹象,我们预计5 月起海外疫情对公司的收入影响有望收窄,全年角度碳排放驱严政策下需求向上趋势不变,新能源车业务成长仍值得期待。

盈利预测与估值

我们维持2020/2021e EPS2.10/2.29 元不变。当前对应2020/2021e25.1/22.9x P/E。我们维持跑赢行业评级,考虑2 季度疫情影响有望收窄、且板块整体估值水平有所回升,上调目标价20%至60.0元,对应2020/2021e 28.6/26.2x P/E,对比当前仍有14%上行空间。

风险

疫情影响新能源车等下游需求。