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法拉电子(600563):3Q19业绩符合预期 关注公司新能源汽车业务海外情况

发布时间:2019-11-01    研究机构:中国国际金融

3Q19 业绩符合我们预期

公司公布3Q19 业绩:收入3.98 亿元,同比下降12%;归母净利润9,487 万元,同比下降13%,业绩符合我们预期,略低于市场预期。单季度净利润同比下降13%创下公司近5 年内最大单季净利润跌幅,主要原因是营业收入自2Q18 起连续6 个季度同比下滑,在3Q19 达到最大跌幅12%。公司3Q19 毛利率为43%,较为平稳。

我们认为公司传统的家电和照明业务受到宏观需求疲软影响,收入逐季下滑,照明业务2019 年前三季度同比跌幅超过20%。另一方面,中国新能源汽车3Q19 的销量惨淡也是公司3Q19 业绩下滑幅度较大的重要原因。我们认为2020 年公司传统业务仍然取决于宏观需求的情况,新能源汽车业务有望明年摆脱2019 补贴退坡的影响,恢复高增速。

发展趋势

传统板块受宏观需求影响较为疲软,未来不确定性较大。受宏观需求持续疲软影响,公司传统的照明和家电业务1-3Q19 同比下滑较为明显,其中家电业务同比跌幅超过15%,而照明业务跌幅超过20%。我们认为,由于公司传统业务与宏观需求紧密相关,未来仍将面临较大不确定性。

新能源汽车业务短期下滑明显,2020 有望恢复高增长。2019 年7~9 月,我国新能源汽车销量分别同比下跌4.7%/15.8%/34.2%,跌幅逐月扩大。中金汽车组也下调2019 年中国新能源汽车销量预测至120~130 万台,与2018 年基本持平。展望2020,我们认为:1)中国新能源汽车销量有望摆脱2019 年补贴退坡的影响,增速逐渐恢复;2)公司在国内新能源汽车行业市占率超过50%,而且渗透率在不断增加。公司也在不断调整战略,减少一些汽车销量较不稳定的客户供货,提高客户质量;3)公司欧洲新能源汽车市场占有率第一,超过30%。公司也在积极投标特斯拉Model 3 二期供货,如果能够中标,我们认为公司海外业务将有显著提升。此外,特斯拉上海工厂的竞标也是未来的关注重点。我们认为,长期来看新能源汽车市场机会明显,仍将是公司业绩增长的最大驱动力。

盈利预测与估值

我们维持19/20 年4.77 亿/5.24 亿元归母净利润预测不变。当前股价对应2020 年18.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.00 元目标价,对应21.5 倍2020 年市盈率,较当前股价有18.1%的上行空间。

风险

宏观需求持续低迷;新能源汽车销量不达预期。

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